我國鋼鐵產能逼近10億噸,海外需求增量有限,工業用內襯不銹鋼復合管我們認為短期內出口對于行業供求關系平衡作用正趨于固化。2012年我國鋼材出口在價差與區域需求結構性分化刺激下持續上升。短期看,鐵礦石進口繼續增加,鋼鐵行業景氣復蘇將支撐礦價窄幅波動。
    2012年鋼材凈出口4207萬噸,連續三年上升。工業用內襯不銹鋼復合管2012年全年出口鋼材5573萬噸,進口1366萬噸,累計凈出口4170萬噸(占全國總產量4.4%),同比上升20.85%。2009-2012年鋼材出口和凈出口同比增長率分別為:73.00%、14.85%、14.01%和1044%、27.44%、28.88%。
    鋼材出口均價919.4美元/噸,同比下跌9.12%;進口價格1308.8美元/噸,同比跌幅4.73%。進出口價差391美元/噸,達到5年最高。不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱我們認為價差以及鋼材出口結構性改善是全年出口大幅增長的關鍵因素。以冷軋板為例,我國與日本冷軋板2012年全年價差280美元/噸,較2011年的259美元/噸上升8.11%;出口雖然仍集中在亞洲地區,但拉美以及非洲需求明顯上升。
    進口鐵礦石呈量升價跌態勢。2012年我國進口鐵礦石74355萬噸(創歷史新高),同比增長8.38%,從同比增速上看,工業用內襯不銹鋼復合管受與鋼價正向聯動影響(進口鐵礦石均價最高跌幅21.18%,對應鋼價最高跌幅19.64%),在經歷了2011年的短暫回升后(10.90%)再次下降。全年進口128.29美元/噸,同比下跌21.74%,創2000年以來最大年跌幅。
    投資策略:我們認為礦價走低將經歷兩個階段:第一階段:由鋼鐵產量增速放緩而帶來的被動下跌,在這一階段,工業用內襯不銹鋼復合管鋼鐵產量下行將使得鐵礦石供給出現增速邊際收縮,需求的價格彈性更大(如我國鐵礦石價格2012年9月至2013年1月反彈80%)。第二階段:在前期高礦價暴利刺激下的新建產能進入投產加速期,供給的價格彈性開始大過需求,工業用內襯不銹鋼復合管鐵礦石價格向上反彈高度將呈現逐級下降趨勢。短期看,由于下游需求復蘇拉高鋼價底部,鋼價上行對礦價形成支撐。我們預測鐵礦石業務在2013年在規模擴張,需求看好格局下業績向上彈性將好于中游鋼鐵冶煉環節。建議關注金嶺礦業、攀鋼釩鈦、工業用內襯不銹鋼復合管華聯礦業、宏達礦業。
    風險因素:新建產能達產進度快于預期;鋼價回升低于預期。