國際供需：澳洲出口過半，中國進口緩慢增加

澳大利亞是全球最大的煉焦煤出口國，其次為美國、雙金屬復合管加拿大和蒙古。而日本、中國、韓國和印度是最大的進口國。中國進口主要來自澳大利亞和蒙古（約占60%），其中蒙古由于開采成本和運輸距離優勢出口中國優勢明顯。

供給：優質資源有限，未來5 年復合增長約5%

我國煉焦煤可采儲量不高，且優質煉焦煤比例較低。其中，雙金屬復合管山西、貴州、河南和河北占比最高。由于資源限制和國家對稀缺資源的保護，預計未來煉焦煤產量增速將維持低位，測算12-16 年產量分別為12.7 億噸、13.2 億噸、14.0 億噸、14.9 億噸和15.5 億噸，復合增長率為5.2%，16 年后，雙金屬復合管煉焦煤產量增量將主要來自新建煤礦，年增長率非常有限（預計在2%以內）。

需求：13 年進入穩步增長期，供需整體平衡略偏緊

根據國家規劃以及權威機構對未來5-10 年鋼鐵行業產量的預測，雙金屬復合管預計未來5-10 年鋼鐵產量復合增長率約為3.5%，其中未來5 年的增速達到約4-5%。

其中13 年供需偏緊，14-15 年由于山西地區整合煉焦煤煤礦產量釋放達到高峰，不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱供給或略有壓力，但壓力不大。16 年后行業將延續供需偏緊的局面。

焦煤價格機制：供需、礦價和庫存決定價格走勢

國內煉焦煤價格主要取決于邊際供需、相關產業價格和短期庫存。國際煤價與國內雖然長期趨勢基本一致，雙金屬復合管但由于驅動因素不同短期經常出現背離。

相關行業價格：鋼焦產業鏈價格與煉焦煤走勢一致，其中鋼價和焦炭價格略領先焦煤，而礦石價格與焦煤一致性最強，雙金屬復合管不過上漲階段其漲幅一般高于煤價，而鋼價漲幅低于煤價。

鋼鐵庫存：煤價與鋼鐵庫存的關系也較為明顯。一般在庫存回升的開始階段，煉焦煤價格漲幅明顯雙金屬復合管，而鋼鐵庫存回落也往往伴隨著煤價的下跌。

行業觀點：短期煤價有望繼續上漲，中長期供需平衡偏緊概率較大我們認為，雙金屬復合管13 年煉焦煤價格將較目前水平上漲約8%（約100 元/噸）。主要原因是：（1）進口方面：13 年國際煉焦煤優勢明顯下降，預計進口量可能平穩或下滑；（2）供需方面：根據我們測算13 年供需增速分別為3.9%和5.7%，行業供需偏緊概率較大；（3）鋼鐵庫存：目前庫存仍位于低位，而歷史上庫存上漲階段，煤價漲幅約10-30%。不過由于12 年下半年煤價的大幅回落，預計13 年均價較12 年仍有約8%的下跌。14-15 年行業供給略有壓力，不過15 年后產量僅維持約2%的增速，雙金屬復合管價格趨勢仍長期看漲。