近期，財政部、發改委、央行、銀監會聯合下發了不銹鋼護欄《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》(下稱《通知》)，媒體分析地方政府將遭遇“禁融令”。為何四部委聯合下發該《通知》？《通知》的下發對鋼鐵行業有何影響？是否意味著今后我國貨幣政策的走向會有改變？為解答這些疑問本報記者邀請了相關專家進行解讀。

主持人：本報記者 李萬擁

解讀嘉賓：中信證券鋼鐵行業分析師 王一峰上海銀屏經貿公司副總經理不銹鋼護欄 余彩兵中國國際金融有限公司分析師 吳慧敏

A為何四部委聯合下發該《通知》？

    王一峰：堵塞“影子銀行”融資渠道

    本次《通知》的出臺是與中央經濟工作會議中提出的“高度重視財政金融領域存在的風險隱患，堅決守住不發生系統性風險和區域金融風險底線”相呼應的。

    據國家審計署2011年的相關審計結果，地方政府債務余額中政府負有償還責任的債務占62.6%，不銹鋼護欄負有擔保責任的占21.8%，其他相關債務占15.6%。

    一旦地方債務風險積累到一定程度，則可能會向上級傳導，最終地方政府債務的償還責任可能不得不由中央財政兜底。

    由《通知》內容可知，這次地方“禁融令”實際上是為了堵塞比銀行信貸更廣泛的“不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱影子銀行”的融資渠道。

    余彩兵：旨在防范金融風險

    近年來，地方融資平臺的負債規模不斷擴張，成為金融風險聚集地，有關方面已經不是第不銹鋼護欄一次關注這一風險。

    一段時間以來，在加大基礎設施建設“穩增長”的背景下，地方融資平臺風險非但未能遏制，地方政府違規融資的沖動依然高漲。此次發出《通知》的主要原因就是針對一些地方政府違法違規融資有抬頭之勢。

B貨幣政策是否會改變？

    吳慧敏：貨幣政策仍需要保持中性

    隨著經濟發展和金融創新日趨復雜，我國央行目前信貸配給的貨幣政策有效性大幅下降不銹鋼護欄，依靠貨幣來調控經濟增長的空間也由于影子銀行體系的發展而確定性下降。

    社會融資總量指標的有效性也因為大量交易通過金融機構間的借貸行為表現而未被納入統計，或將迫使政策層面加速推進利率市場化進程。

    今年的貨幣政策仍需要保持中性，2013年社會融資總量貸款應維持“量增而率減”的節奏，通過規范影子銀行發展來消除因社會總信用過快增長帶來的負面影響。

    另一方面，應以利率市場化為金融改革核心，加速推進其進程，實質性推動存款保險制度建立，不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱構建更加市場化的收益率曲線，使貨幣政策中介目標逐步向價格調控過渡。

C對鋼鐵、基建行業有何影響？

    余彩兵：抑制鋼材需求增長

    當前，我國地方政府債務主要以投向基礎設施建設領域為主。在地方政府資金缺口日益擴大的背景下，不銹鋼護欄此次出臺的規范地方融資平臺通知可能會拖累2013年基礎設施建設投資的增長速度。

    而從目前情況，制造業和房地產投資增速處于相對低位，鋼鐵下游的汽車、機械和家電等行業盡管較10月有所好轉，但景氣度依然較低，故基建投資的增長或將成為拉動2013年鋼材需求增長的主要動力。

    若后期《通知》中的相關規定得以嚴格執行，2013年國內鋼材需求的增長速度可能低于預期。

    因此，我們對后期鋼材市場持相對謹慎態度。而此次規范地方融資平臺通知的出臺，我們認為可能會在一不銹鋼護欄定程度上抑制鋼材需求的增長速度。

    吳慧敏：對基建項目起到規范作用

    地方政府融資能力一定程度上受到削弱，地方投資主導的基建項目，例如公路橋梁（尤其是農村公路）等，進度恐受影響。由于“違法違規融資行為”的判定屬于灰色地帶，目前難以定量判斷地方政府融資能力受削弱的程度。

    但是《通知》對于項目建設規劃、償債能力、合理確定建設規模，落實分年資金償還計劃這些方面的明確規范，不銹鋼護欄將著實提高未來建設項目的質量，降低其回購風險。

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影子銀行概況

    影子銀行是游離于傳統商業銀行體系以外的，從事與銀行業類似的金融活動，但卻不受監管或幾乎不受監管的金融實體。

    我國的信托公司、財務公司、汽車金融公司、消費金融公司、金融租賃公司、小額貸款公司、不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱民間信用、農村資金互助社、典當行、地下錢莊等均不同程度地開展了影子銀行業務，具有影子銀行的特征。

    雖然銀監會認為，以上部分非銀行金融機構已納入了監管，嚴格意義上不屬于影子銀行的范疇。

    但在我們對我國的影子銀行分類的體系框架下，更多的是基于提供信用和監管套不銹鋼護欄利的角度。

    我們將我國影子銀行體系分為三個層面，分別是：以銀行理財產品為代表的銀行表外業務系統、非存款類金融機構但具有信用創造能力的系統、廣泛的民間金融系統。各子系統分別包括：

    第一類是銀行的表外業務，包括銀行理財產品、委托貸款。對于銀行已承兌未貼現的匯票，不銹鋼護欄由于已計提風險資產，不再納入影子銀行范疇。

    第二類是非銀行類金融機構，包括信托公司、小貸公司、擔保公司、融資租賃公司和典當行等。對于已經納入央行信貸口徑統計的財務公司、銀行系金融租賃公司、汽車金融公司數據扣除。

    第三類是廣泛的民間借貸網絡體系。包括商會、合會、互助基金，以及新興的P2P網絡信貸。

    整體預計我國影子銀行整體規模約不銹鋼護欄為23萬~25萬億元。