近期，在黑色產業鏈全面下跌的背景下，我們特地對鋼鐵產業鏈進行了一次全面性的調研，調研的結果顯示，盡管目前價格已經到了近年來低點，但仍不是價格底部。 我們首先走訪了一些鋼廠，這些鋼廠分布在華東、華南、華北和東北各個地區，既包括年產量幾百萬噸的民營中小鋼廠，也包括年產上千萬噸的大型國有鋼企。我們主要對鋼廠的資金情況、訂單情況、生產情況、利潤情況、成材庫存情況以及原料庫存情況做了了解。從資金情況來看，目前民營鋼企的資金普遍比較緊張，而國有大型鋼企信貸基本不受影響。從訂單情況來看，5月訂單跟4月比較，有50%企業訂單小幅下滑，有30%是大體持平，有20%是小幅增加。目前仍處于鋼材旺季后半期，鋼廠訂單雖有轉弱但下滑不算太嚴重。 從利潤水平來看，由于原料價格跌幅大于鋼價跌幅，所以當前樣本鋼企螺紋鋼、線材的盈利在50-200元/噸不等。從生產情況來看，除一家鋼企正有一個高爐在檢修以外，其余鋼廠都是滿負荷生產狀態，且后期沒有減產計劃。 從原料庫存來看，目前中小鋼企鐵礦石庫存天數從7-10天不等，中大型鋼企鐵礦石庫存20-30天左右，都處于正常偏低水平，但較庫存下限仍有一定空間。且多數鋼廠表示，目前這個價位他們以觀望為主，要采也是以隨采隨用、陸續補庫為主，不準備集中采購。所以可以認為，100美金左右的礦價是沒有買盤支撐的。 此外，我們走訪了一些鋼材貿易商和礦石貿易商。從鋼材貿易商反饋信息來看，從資金面看，鋼貿商普遍資金偏緊，現在鋼材抵押貸款業務銀行已經基本不做，部分貿易商采用自有辦公住房抵押貸款的方式融資，部分貿易商則主要通過托盤方式訂貨。調研結果顯示，鋼貿商融資受限、資金成本偏高的特征比較突出，鋼貿的資金狀況要比鋼廠差很多。從銷量來看，以市場為主的貿易商普遍反映5月銷量較4月下降30%左右，但部分主要配送工地為主的貿易商銷量基本能持平。綜合反饋結果顯示，上半年鋼材需求釋放高峰已經過去，目前需求正逐漸向淡季轉化。庫存方面，今年貿易商普遍操作謹慎，部分貿易商庫存較年初高點已經下降一半以上，目前基本處于低庫存管理，當前貿易商的庫存壓力都不大。從盈利情況來看，由于近期鋼廠一直采取降價補差的策略，部分板材和線材鋼廠則采用后結算策略，這樣的價格政策下，只要協議量能按期完成，貿易商就能做到盈虧平衡或略有盈利，所以貿易商都是以降價出貨、加快跑量為主，從而也造成了價格重心的不斷下移。 我們還走訪了一些礦石貿易商，礦石貿易商反饋的情況有幾點：首先，今年鐵礦石徹底演變成了買方市場，港口又源源不斷的到貨，所以價格一直受到壓制；其次，從鋼廠采購節奏來看，前幾年大單采購會比較多，但今年鋼廠普遍通過陸續采購、分散采購、小單采購等策略來控制采購成本，采購比較頻繁但是單筆訂單小，所以礦山貿易商生意就會比較難做。最后不銹鋼復合管、不銹鋼復合管護欄、不銹鋼復合管欄桿、護欄立柱、不銹鋼碳素鋼復合管、橋梁護欄、市政護、景觀護欄、，從盈利情況來看，由于今年鐵礦石現貨價格多數時間段在下跌，所以主流礦基本是一到貨就虧損，他們最多的時候一噸虧18美金左右，只有部分非主流或者低品位礦由于成本低還能盈虧持平或者略有盈利，所以現在主流礦多是鋼廠或者國營大貿易商在做，中小貿易商多數減少了主流礦的訂貨甚至已經迫于虧損壓力開始考慮轉型。 值得關注的是，由于近期礦價跌幅大于現貨價格跌幅，使得鋼廠在下跌過程中仍有盈利，這也使得在鋼價已經跌至五年來低位的情況下仍未見鋼廠減產跡象，這種情況是近年來極為罕見的。而在需求無超預期增長的背景下，只有礦價止跌、鋼廠盈利壓縮從而生產收縮，鋼價才有見底的可能。