事件描述
    八一鋼鐵今日發布 2012 年業績預告,報告期內公司實現營業收鋼板立柱入265.86 億元,同比下降4.88%;實現歸屬母公司凈利潤1.55 億元,同比下降67.77%;實現EPS 為0.20 元。據此推算,4 季度公司實現營業收入50.81 億元,同比下降13.09%,環比下降30.99%;實現歸屬母公司凈利潤為1.03 億元;實現EPS為0.11 元,3 季度為-0.16 元。
    公司同時發布公告,目前公司已完成收購南疆鋼鐵拜城有限公司 100%股權。
    事件評論
    量增價跌 2012 年營業收入同比下降:伴隨集團公司3 號高爐的投產,公司鐵水鋼板立柱供應不足問題得到一定解決,自有產能有所釋放,產量同比有所增長。然而,行業的持續低迷下4 月份以來國內鋼價持續下跌,9 月中旬才開始企穩回升,公司產品出廠價同樣出現較大幅度的下調。產品價格的下跌是公司2012 年營業收入同比下降的主要原因。
    4 季度收入大幅下降,利潤改善或源于毛利率改善和費用下降:4 季度雖然國內鋼鐵行業景氣度鋼板立柱有所復蘇,但在西北地區傳統淡季,公司產量并未明顯增長,整體維持低位震蕩,季度產量環比下降約11.6%。價格方面,4 季度公司熱軋及中厚板產品出廠價季度均價環比有所下跌,螺紋鋼均價環比有所上漲,預計總體銷售均價變化不大。因此,公司4 季度收入的下降應主要是產銷下降所致。
    在營業收入環比大幅下降、原材料價格波動與鋼價一致的情況下,我們認為公司凈利潤環比改善的原因有:不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱1鋼板立柱、由于前期礦價跌幅較大,4 季度可能受益低價庫存毛利率有所好轉;2、考慮到3 季度公司費用處于高位,不排除4 季度費用水平下降帶動利潤改善的可能性,當然這有待驗證。
    總體來看,受益于鋼價企穩和低價原料庫存,在行業觸底復蘇初期鋼企業績環比鋼板立柱改善較為明顯。
    區域優勢明顯,期待鐵前系統的注入:公司2012 年計劃產鋼780 萬噸,產材740 萬噸,分別同比增長16.24%和15.63%。另外,公司表示,為降低關聯交易金額、減輕對關聯方的依賴程度,將選擇合適時機收購控股股東八鋼集團的相關資產,實現鋼鐵主業的整體上市,這將進一步增強公司的盈利能力。
    預計公司 2012、2013 年EPS 分別為0.20 元和0.41 元,