現金流擊穿折舊現金流貢獻:不銹鋼復合管12年上半年行業固定資產折舊總額為299億，高于行業252億的經營性現金凈流量。行業當前的持續虧損，已經使其基本失去創造現金流的能力，經營性現金流量完全靠固定資產折舊貢獻。下半年由于行業繼續虧損以及貿易商墊資功能減弱，行業仍將維持“吃老本”的局面。

剔除寶鋼影響后，投資現金流終現小幅下滑。剔除寶鋼出售資產影響后，行業投資現金流終于出現小幅收縮，12年1-7月行業固定資產投資增速下滑到6.88%，行業近一輪的產能擴張高峰已過，但產能釋放高峰仍為過。

行業融資能力下滑:在行業融資需求不斷擴大的情況下，不銹鋼復合管行業融資凈額卻大幅下滑，行業僅能通過加大還款或者縮短借貸期限才能獲取新的貸款，在考慮到鋼貿行業危機對產業鏈資金的影響，行業融資能力體現出一定的減弱。

大鋼企仍將面臨成本錯位。剔除寶鋼和鞍鋼二季度特殊因素對業績影響后，二季度業績較一季度仍明顯下滑。而行業還面臨匯兌收益紅利消失、財務費用大幅增加對業績帶來的壓力，僅能通過集體調整固定資產折舊年限以平衡盈利。但考慮到三季度礦石價格的大幅下滑，擁有高成本季度協議礦的大鋼廠仍將面臨成本錯位壓力。

三季度面臨較大存貨減值風險:半年報顯現鋼廠產成品庫存壓力逐步增大，而大鋼廠卻難以像民營鋼廠將原料持有庫存降到極致。下半年大鋼廠庫存壓力和原料成本錯位的風險會進一步加大，而較行業大幅計提減值準備的11年底鋼廠面臨的產成品庫存壓力更大，三季度大鋼廠會面臨較大存貨減值風險。不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,現向國內供應內襯不銹鋼復合管。

投資建議:在供給端當前產量和潛在增量都不低，而需求端仍面臨下游去杠桿壓力，基本面看行業仍面臨下滑空間，但季節性和政策性因素可能導致之前被壓得很低的市場預期有所修復，不銹鋼復合管從而帶動二級市場階段性反彈。