公司不銹鋼復合管鋼材產品盈利能力依舊優于同行,但上半年因管理費用上升、營業外收入減少,業績同比下滑。今年以來鋼企普遍虧損,但公司憑借較好的生產成本控制能力和在細分市場的話語權,螺紋鋼上半年毛利率報8.94%,同比減少3.35個百分點,彈簧扁鋼上半年毛利率報14.10%,同比增加3.53個百分點,均明顯高于行業平均水平;因公司開始實施股權激勵計劃,導致管理費用升高,本期計提2.51億元,同比增加26.71%,攤薄了部分業績;2011年供應 不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱質量保證，價格優惠. 上半年公司獲政府補貼和其它營業外收入高達0.91億元,但今年上半年營業外收入僅420萬元,不銹鋼復合管也是盈利同比下降的重要原因。 　　給予"增持"投資評級。我們上半年曾對公司做過兩期重點調研,雖然行業承壓較重,但公司管理激勵機制非常優越,是少數能在當前行業嚴峻形勢下保持盈利狀態的鋼鐵公司,未來資源看點較多,可以繼續關注。預計公司2012-2014年EPS 分別為0.36元、0.45元、0.53元,對應的PE 約在7~10倍間,仍有較好的安全邊際,繼續給予增持不銹鋼復合管評級。