12年全行業凈利潤大面積下滑,不銹鋼復合管護欄利潤正增長公司均非主業改善原因,基本符合預期。申萬重點公司2012年加權EPS0.02元,同比2011年下滑86%,基本符合預期,申萬鋼鐵跟蹤的17家上市公司中,預計12年凈利潤同比下滑的15家,同比正增長的2家:其中攀鋼釩鈦2012年EPS0.12元,同比增速23074%,主要原因系資產置換帶來資產口徑變化所致;寶鋼股份2012年EPS0.59元,同比增速36%,主要原因系出售特鋼、不銹鋼資產獲營業外收入所致。凈利潤下滑超過100%的公司有華菱鋼鐵(EPS-1.06元,-2361%)、南鋼股份(EPS-0.15元,-984%)、新鋼股份(EPS-0.70元,-672%)、不銹鋼復合管護欄馬鋼股份(EPS-0.51元,-5725%),重點公司凈利潤同比大幅下滑主要原因為12年經濟增速持續下滑,鋼價也逐季滑落至歷史低點,導致上市公司毛利下降以及計提較大減值所致。
    行業四季度盈利環比結構性改善,部分企業扭虧。2012年四季度鋼材價格逐步回升,行業盈利能力結構性改善,1不銹鋼復合管護欄2Q4全行業加權EPS-0.03元,環比12Q3下降10%,申萬鋼鐵跟蹤的17家上市公司中,預計12年四季度11家公司業績環比改善,6家公司業績環比下滑:其中金嶺礦業12Q4EPS0.01元,環比降94%,主要原因系四季度檢修產量較三季度下降,同時12Q4礦石均價較12Q3下降100元左右導致毛利下降所致;河北鋼鐵EPS-0.02元,環比降779%,主要原因系年底集中計提費用所致;太鋼不銹EPS0.02元,環比降58%,主要原因系不銹鋼市場仍然低迷;武鋼股份EPS0.01元,環比降50%,主要原因系年底集中計提費用所致;寶鋼股份EPS-0.04元,環比降159%,主要原因系COREX高爐計提減值所致;凌鋼股份EPS-0.09元,環比降121%,主要原因系公司大、小棒技改四季度完成開始計提費用但未形成收入所致;2家公司扭虧:西寧特鋼EPS0.03元,不銹鋼復合管護欄環比增143%,主要原因系四季度鋼材價格回升所致;八一鋼鐵EPS0.11元,環比增171%,主要原因系四季度鋼材價格回升所致。
    投資建議:
    臨近春節需求放緩,節后看好建材需求啟動以及鋼價、礦價的重啟。①2012年4季度至今經濟呈弱復蘇格局,不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱12年底鐵道用鋼產量、鐵路基建投資沖高,看好未來兩個季度基建投資,12年下半年地產銷售情況也預示未來地產產業鏈需求向好;②按可比口徑當前社會庫存較歷史一季度均值仍有75%補庫存空間,同時13年1月補庫力度較往年亦有所加強;③2012年鋼價對PPI彈性超調,鋼價超跌,13年PPI逐月轉正是大概率事件,屆時鋼價、礦價也將持續回升,預計二季度末將到高點。隨著春節臨近,下游廠家逐漸放假,行業需求持續放緩,現貨交易有價無市,節后看好建材需求啟動以及鋼價、不銹鋼復合管護欄礦價的重啟。
    維持行業“看好”評級,推薦長材占比較高的標的,以及包含礦石資源的標的。
    此次下調了金嶺礦業、河北鋼鐵、鞍鋼股份、寶鋼股份、西寧特鋼、凌鋼股份、不銹鋼復合管護欄新鋼股份2012年盈利預測至0.35、0.01、-0.58、0.59、0.04、0.06、-0.70元(之前預測為0.42、0.04、-0.49、0.65、0.07、0.
    11、-0.61元),上調了南鋼股份、八一鋼鐵2012年盈利預測至-0.15、0.20元(之前預測為-0.17、0.01元);考慮到2013年鋼鐵行業運行環境的新變化,此次上調了金嶺礦業、攀鋼釩鈦、八一鋼鐵、包鋼股份2013年盈利預測至0.62、0.21、0.38、0.08元(之前預測為0.40、0.15、0.35、0.02元)。預計2013年上半年鋼鐵板塊盈利水平將性景氣回升,不銹鋼復合管護欄黑色金屬超額收益將擴張。推薦標的如下:業績高彈性:凌鋼股份、方大特鋼、八一鋼鐵;資源型:2013年鐵礦石價格中樞將上移至160美元,看好純礦石類標的:金嶺礦業、攀鋼釩鈦;資產重組:看好具備長期資產注入機會的包鋼股份;防守型:推薦噸鋼毛利排名持續行業第一位的低估值低風險品種不銹鋼復合管護欄寶鋼股份。