行業策略:我們認為,不銹鋼碳素鋼復合管在全行業產能嚴重過剩之陰霾揮之不去的大背景下,鋼鐵板塊不存在整體性機會,給予行業中性評級。
    推薦組合:我們推薦具備大視野、布局未來的低估值行業領軍企業寶鋼股份。作為中國規模最大、現代化程度最高、技術最為領先的鋼鐵聯合企業,寶鋼股份盈利能力穩居行業前列,公司以碳鋼產品為主業,熱軋、冷軋競爭優勢突出。同時,公司勇于“二次創業”,善用加減法,去蕪存菁、優化產能結構、布局未來。我們認為,具備戰略大視野的公司才是中國好公司,寶鋼股份將在未來的中長期發展中占據制高點,迎來“二次創業”的收獲期。不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,現向國內供應內襯不銹鋼復合管。
    2012鋼企盈利愁云慘淡,Q1迎來全行業虧損。根據中鋼協發布的數據,國內大中型鋼企2012年Q1虧損總額超過10億元,為2009年5月不銹鋼碳素鋼復合管以來的第二次全行業虧損。而前三季度,上市鋼企整體虧損逾31億元;34家鋼企中,14家虧損、20家微利。鋼鐵行業盈利慘淡現狀的直接誘因是房地產、基建等下游需求的不振,而更深層次的成因則為全行業嚴重過剩的產能。
    過去十年,中國憑借強大的勞動力優勢,以加入WTO為契機,大力發展勞動密集型出口加工制造業,制造業投資快速增長;同時,基建、房地產等投資也成為經濟增長的主引擎,尤其在2008年四萬億投資刺激計劃出臺以后。投資需求的快速增長帶來了巨大的鋼鐵需求,粗鋼消費快速增長。與此同時,產量增速更快,自2004年起粗鋼產量-粗鋼表觀消費量負值缺口明顯縮小并開始逐漸轉負為正。產量的快速增長源于產能的快速釋放:黑色金屬冶煉固定資產投資在2003-2005年間保持高增長,同比增速逾20%;其余年份也維持了相對較高的增速。
    目前國內粗鋼產能究竟有多少?不銹鋼碳素鋼復合管答案眾說紛紜,莫衷一是。我們認為,現有新增產能統計數據可以用于觀察產能增長趨勢,但在統計過程中可能忽略了部分產能,尤其是近幾年的數據。我們以相對準確的固定資產投資為起點,通過選擇不同關鍵時點,用兩種方法估算產能,發現:2012年我國粗鋼產能已逾9億噸。不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,現向國內供應內襯不銹鋼復合管。
    我們對歷次控產能政策進行了梳理,發現以往的“減產能”事實上演變為“增產能”;自2005年起加速的兼并重組也未能取得實質性效果。通過研究戰后日本鋼鐵業案例,我們看到日本也經歷過粗鋼產量快速增長直至產能過剩的階段。他山之石,可以攻玉,唯有擺脫過去單純依靠價格戰、產品同質化的粗放型競爭,著眼于產業升級;唯有依靠順暢的市場機制實現優勝劣汰、秉承弱肉強食的原則進行兼并重組,中國鋼鐵業才能迎來春天的篇章。
    根據宏觀組的判斷,2013年宏觀經濟運行“穩中求平衡”——投資、出口貢獻下滑;固定資產投資同比增速為16.5%。我們自上而下對2013年全年粗鋼表觀消費量進行估算的結果為7.80億噸。同時,我們對下游需求進行拆分并匯總,自下而上預測為7.39億噸。此外,我們對明年的產能也進行了估算,逾10億噸——不銹鋼碳素鋼復合管產能過剩困局難改。