鋼價的在2012年9月后的逐步上漲主要是因為鋼廠補庫存需求推動原材料價格,雙金屬復合管成本上漲向中游傳導推高鋼價。
    進口礦價(62%品位)普氏價格在2012年9月上旬跌至90美元/噸以下,國產礦出于成本考慮(完全成本100美元/噸-120美元/噸)開始大面積減產。以原礦產量占比近60%的河北、內蒙古和遼寧三省為例,在2012年8月進口礦均價跌破130美元/噸后,上述省份原礦產量同比增速明顯下滑,國產礦供給迅速收縮。
    在產量沒有大幅減產前提下,鋼廠開始消化原先囤積于港口的高庫存礦石。
    在基建項目需求釋放(主要集中在南方)與經濟走勢預期明顯好轉共同催化下,鋼價止跌回升,雙金屬復合管部分鋼廠開始啟動補庫存,鐵礦石月度進口量連續上升,2012年12月創下歷史新高7094萬噸。
    港口礦石庫存繼續下降表明鋼廠生產與補庫需求仍未見頂。
    當前礦價抑制節前補庫需求,節后需求釋放將倒逼鋼廠加入高礦價采購。在礦價(普氏62%品位價格)接近至160美元/噸水平后,不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱礦價已經從照此成本計算,鋼廠普遍盈利較難,鋼廠和貿易商觀望情緒較濃。但一旦前期庫存消耗完畢,開工需求將迫使貿易商和鋼廠加入采購。
    目前成本鋼價倒掛明顯,雖然礙于終端需求不振,成交清淡,但鋼廠成本壓力催化潛在提價動力。雙金屬復合管以鋼坯為例,目前唐山鐵水稅前成本2500-2550,對應鐵礦石價格135美元/噸;二級冶金焦1680元/噸-1700元/噸。鋼坯市場價格3200元/噸-3250元/噸,成本3500元/噸,倒掛200元/噸-250元/噸。加工成本200元/噸-400元/噸,三項費用150元/噸。照此計算,雙金屬復合管當前線螺產品仍處于虧損狀態,熱軋盈利稍好,若節后需求釋放,鋼價則順勢上調價格。
    結論:a)貿易商囤貨現象較為普遍,力度沒有超預期。鋼廠對于目前礦價較謹慎,不會加大囤貨力度,當前市場擔心鐵礦石價格在140美元/噸-150美元噸位置能否維持,我們認為在鋼價上漲由成本推動切換到真實需求釋放推動的邏輯下,節后鋼鐵產量回升確定,鐵礦石需求有保障,加之貿易商和鋼廠追漲心態將放大需求,鐵礦石價格預計在短期盤整雙金屬復合管后將繼續上行。